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金融:信贷需求和货币增速呈逐步回升态势

发布时间:2019-10-09 19:45:16 编辑:笔名

金融:信贷需求和货币增速呈逐步回升态势 2012-07-1 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资建议:

6月及上半年金融数据显示实体经济信贷需求正在逐步回升,尽管从其他经济数据来看,回升速度和幅度仍难以确认,但综合考虑基数以及存款流失减缓等因素,货币供应量增速也应已渡过了低点。由于银行板块估值对息差、非息收入和资产质量的各项利空反映已较为充分,在经济初显回升势头的条件下,建议加大银行板块配臵,维持行业“推荐”评级。

要点:

总体信贷需求呈现逐步回升态势:1.6月新增贷款9200亿,环比有所提高,且绝大部分为一般性贷款,票据占比较少,显示该月实质性信贷需求有所回升。2.从投放品种看,除新增票据下降和对公中长期贷款基本持平外,其他各项新增一般性贷款均连续两月有所上升(见图 -6)。 .6月社会融资总量明显回升,此外调研情况了解到,大部分银行新投放贷款利率仍为上浮,因此总体而言,尽管有部分季末冲规模的因素,但仍显示实体经济贷款需求在逐步回升。(实际上,由于监管层对信贷投放速度控制较严,季末冲规模因素成分较小)银行和企业均倾向于短期贷款:1.从对公贷款看,中长期贷款与前几月基本处于同一水平(见图 ),新增较多的是对公短期贷款,考虑到该月新批基建项目回升,因而一方面显示企业信贷需求正在回升,但银行基于风控的原因对中长期项目放款较慢,而更乐于投放短期贷款,此外还显示企业客户基于降息预期而缩短借款期限。2.居民户短期和中长期贷款均连续两月回升,一方面是楼市回暖的反映,另一方面也反映个人业主和消费者信贷需求在回升。

货币增速将继续回升,财政存款伴随项目审批而下发:1.该月居民存款大幅回流1.5万亿(这样上半年的新增贷款/新增存款比例为66%),季末时点冲高因素较为明显,该月M0、M1和M2增速连续两月回升。但考虑去年同期亦有相同冲高情况、存款流失状况有所缓解,我们认为,货币增速应已渡过底部,7月份货币增速继续回升的概率较大。2.该月财政存款下发2 60亿元,与基建项目审批回升相一致,预示着7、8月的新增对公贷款将有所支撑。

板块估值已充分反映较悲观预期,维持行业“推荐”评级:当前板块估值已充分反映了息差的缩窄(缩窄至2.0%附近)、手续费收入的下滑、中度反映了资产质量恶化,板块估值已足够低廉,本月再度降息表明政策力度已明确放大,有利于银行资产质量的早日企稳,从而有利于银行板块回升,建议加大银行板块配臵,维持行业“推荐”评级。

风险提示:国内外宏观经济超预期下滑。

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